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中國第二季GDP成長率6.3%,雖然高於第一季的4.5%,但卻低於市場預期。近期所公布的經濟數據,同樣維持這段期間的偏弱走勢。其中,七月進出口分別較去年同期減少12.4%和14.5%,除下滑幅度持續擴大外,同時低於市場預期,代表全球景氣放緩、地緣政治角力,對中國實體經濟的影響和衝擊,似乎還沒有結束的跡象。同期間,社會融資規模增加5282億元人民幣,遠低於市場預期的1.1兆元人民幣,創2017年以來新低,同樣顯示中國經濟復甦過程不太穩定,融資需求仍然較為疲弱的現況。
中國國內的物價數據,同樣出現放緩跡象。不同於主要國家和地區,持續面臨通貨膨脹壓力,中國七月的PPI、CPI年增率,分別下滑4.4%、0.3%,前者是連續十個月出現負值,後者則是從2021年2月以來,再度出現負成長,通縮陰影隱然若現。
在實體經濟仍然充滿高度不確定性,通貨緊縮風險如影隨形的情況下,中國人行在貨幣政策方面,不同於歐美國家採取升息步調,目前仍然維持降息等偏寬鬆的步調,希望能夠提振景氣復甦動能,增加民眾消費意願。
儘管中國實體經濟仍然面臨諸多挑戰,但政治氛圍似乎出現略微轉向跡象。過去幾年,中國政府為解決國內貧富差距,以及抑制當地房市投機歪風,陸續提出共同富裕、房住不炒等口號,導致相關產業遭受衝擊。然而,近期輿論風向似乎開始出現轉變,有關提振景氣的言論比重增加,營造政府推出利多政策氛圍。
另外,中國政府2020年暫緩螞蟻金服IPO,同時針對國內網路業者進行監管,後續甚至擴散到教育、手遊、娛樂及房地產等領域。但是,隨著監管部門在七月重罰螞蟻集團後,提到針對平台企業金融業務的大部分問題,已經完成整改,似乎透露出後續監管有望鬆綁的徵兆。
在樂觀看待中國政策有望轉向的同時,還是必需提醒投資人,中國地產開發商總債務,從2005年的9000億元人民幣,已經大幅增加到2020年的20.8兆元人民幣。儘管過去幾年隨著去槓桿化速度加快,逐漸下滑到大約19兆元人民幣,但目前仍然維持在相對高檔區。
另外,中國國內20家地產開發商,現金占短期債務比例中位數,從2020年底的1.5倍,下降到去年底的0.3倍,代表後續融資償債挑戰仍然十分艱鉅,增加未來可能的違約風險。
中國經濟基本面面臨挑戰,房地產企業債務違約風險隱然若現,儘管具備寬鬆政策、監管鬆綁等題材,但後續波動恐難避免,投資人仍然應該提高警覺。
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