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新冠疫情逐漸降溫,供需失衡現象陸續減緩,再加上國際油價基期因素,商品類通膨出現明顯降溫,帶動美國上半年物價漲幅呈現下滑走勢,六月CPI年增率甚至觸及3%低點。後續美國通膨會不會繼續往下回落,進一步朝聯準會2%的目標前進,服務類通膨的變化,將會扮演非常關鍵的角色。
如果我們觀察每月初公布的ISM服務業指數中,物價分項數字的走勢,或許透露出稍微偏正面的氛圍。因為第二頁投影片中的綠線顯示,這個數值在今年初觸及高點後,近期已經出現大幅回落跡象,再加上隨著美國國內房價下跌,房租年增率同樣開始轉折往下,都有利於美國通膨未來進一步降溫。
但在通膨逐漸放緩的情況下,美國經濟陷入衰退的疑慮,似乎還沒有完全消失。然而,和過去經濟衰退期間不同的是,美國目前的就業市場十分亮眼,第三頁投影片中的職位空缺與失業人口比值,就是一個明顯的例子。
過去當美國經濟陷入衰退時,因為企業對未來前景感到悲觀,除大幅裁員外,同時對於招聘員工意願保守,導致該數值呈現明顯下滑走勢。但這次情況卻不一樣,疫情導致部分勞工病逝,或提前退休,及年輕人熱衷於外送平台等自由業,不願選擇進入傳統職場工作,或許都是可能的原因。考量美國就業市場,在疫情後出現和過去截然不同的情境,恐怕會增加未來判斷經濟好壞、通膨高低的困難度。
美國聯準會過去一年大幅升息,造成的負面衝擊,似乎也開始陸續顯現。儘管金融市場在今年上半年,確實繳出一張還算亮眼的成績單,但是製造業面臨庫存調整壓力,企業獲利遭遇挑戰,卻也是不爭的事實。企業為因應前述不確定性雜音,希望增加資金部位度過難關,但發債成本已經大幅上升,同時銀行緊縮貸放條件,導致貸款年增率下滑,同樣增添未來擾動因子。
通膨出現降溫跡象,衰退雜音尚未消散,緊縮政策衝擊顯現,美國這次升息循環,有望逐漸進入尾聲。統計過去五次,當美國停止升息後一年,除美元以外,各資產平均報酬率都是正值。其中,美國政府公債、投資等級企業債,正報酬機率甚至達到百分之百。美股、新興股同樣不遑多讓,同期間勝率達到八成。如果想掌握美國升息循環,逐漸進入尾聲的投資商機,股債多元配置或許是個不錯選擇。
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