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電價上漲難逆,公用事業類股營收獲支撐
逐利誘因促使美增加對歐洲天然氣出口,美電價隨天然氣價格同步上漲,電廠享成本轉嫁優勢,營收穩定有底氣。

出口逐利帶動電價上漲,電廠享成本轉嫁優勢

  • 美液化天然氣對歐洲出口量翻倍
    歐洲減少對俄國能源依賴政策,推升歐洲天然氣價格,因歐洲價格高於美國,促使美國液化天然氣至歐洲出口量較去年倍增,來到65億立方英尺/天,已佔目前總出口量超過一半,於此同時,美大型天然氣商營收較去年大幅成長、現金流穩定,加上受限產能、美國液化天然氣未來一年出口增量有限,大型天氣供應商仍有漲價、穩營收底氣。

資料來源:高盛,2022/4/1。

 

  • 美國消費者為天然氣出口激增買單
    美國增加液化天然氣出口亦推升國內天然氣價格,美國能源資訊管理局(EIA)統計,美國發電四成仍仰賴天然氣,煤炭與核能供應合計占比約31%,天然氣價格居高不下,並向下游傳遞,促使2022年新英格蘭、德州遠期電價上漲超過三成,基於需求僵固性,發電廠與電網輸送公司可望轉嫁成本、維持市佔率,換言之,企業現金流無虞。

資料來源:摩根,2022/3/31。.

 

 

硬需求穩金流,能源轉型不漏接

  • 股息穩定、波動度低
    美公用事業類股營收有98%來自國內,需求僵固性讓電廠具轉嫁成本利基,儘管美國景氣增速放緩,生活必要性讓電力公司營收受景氣循環影響低,類股長期波動度偏低,另一方面,營收穩定提供公用事業股股息穩增長支撐,亦成為因應通膨選項之一。

資料來源:預估股息率取自Bloomberg,2022/2/25 。五年年化波動風險取自理柏,過去五年原幣計價月報酬率的年化標準差 ,2022/2/28。

 

  • 大型電廠參與能源轉型
    因應能源生態圈漸到來,全球能源系統趨勢從集中式走向分散式,全球大型電廠紛紛挾帶資本優勢,投入新能源開發與布建分散式電網,基於過往二十年投入,儘管歷經疫情洗禮,美歐大型電廠如:英國國家電網(NG)、德國萊茵集團(RwE)、義大利電力(Enel)源自新能源發電皆達一定比例,美國新能源領導企業-新世紀能源(NEE)已發展為全美市值前五大公用事業公司。

資料來源:高盛,2022/3/28。

 

 

當前經濟環境,公用事業類股表現較大盤穩定

  • 當前殖利率環境支撐美公用事業股估值擴張
    根據高盛統計,過去二十年,美國十年期公債殖利率位處不同位階,美國公用事業股相對美股表現分歧,美國十年期公債殖利率低於1.5%水準期間,公用事業股估值通常較美股折價,而當殖利率水準落在2-3%水準,有利美國公用事業類股估值擴張,相對美股維持一成左右溢價幅度。

資料來源:高盛,2022/3/3/31。

 

  • 公用事業股短線溢價擴大空間猶存
    統計2005年以來預估本益比相對變化,美國公用事業類股相對美股溢價幅度約6.91%,不過,仍較距離均值一倍標準差為低,短線股價雖已大幅揚升,惟經濟增長高峰期已過,當前市場氛圍仍有助支撐公用事業類股表現。

資料來源:摩根,2022/3/27。

 

 

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