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本月專題

美中十字路口:貿易休戰,抑或冷戰2.0?
  • 日期:2025/12/02
  • 作者:國泰世華銀行投資研究團隊
冷戰2.0正式形成,今年貿易戰告一段落、明年科技戰為主要格局

如果從未來回看2025年,最關鍵的事件,必然是美中貿易衝突。從年初的互加關稅、再到年中的各建陣營,直到年末美中領袖終於會面。不過,這場會談從外交角度來說時間太短,而且雖有共識卻沒有正式簽訂協定或者合作備忘錄,顯示雙方的關係並未真正改善。

這場撼動歷史的貿易戰,明年到底何去何從?是就此休戰、或是貿易加速脫鉤、抑或是進入全方位的冷戰2.0呢?


一場始於「土豆尼」、終於「土豆尼」的貿易戰

2018年,處在第一任期的川普發動貿易戰,當時最主要的議題,就是稀土、大豆以及芬太尼(簡稱「土豆尼」);歷經了拜登的休戰期後,川普才剛重新執政,就再次針對土豆尼議題啟動貿易戰2.0。雙方今年談判的最終結果是,暫時先各自讓步,一年後再重新協商。這橫跨了將近十年的貿易戰,可以說是始於「土豆尼」、終於「土豆尼」(見表一)。


表一、川習會後美中達成的共識
註1:美國對華海事、物流和造船業展開301調查(對中國船舶徵收港口費)。
註2:50%穿透性規則表示,被美國列入實體清單的企業或機構,其控股超過50%的子公司同樣列入黑名單。
資料來源:BBC News,國泰世華銀行整理。

然而,美中後續恐怕無法回到拜登時期那樣「真正」休戰的狀態。中國對美國出口的比重,從去年的14.6%到了今年第三季末已經降至10.4%,隨著美國仍未對中國完全降回過去的關稅水準,預計將進一步下滑。實體貨物貿易的變化,自然會對金融投資產生影響,今年以來中國的外商直接投資產生了大規模衰退(見圖一)。換言之,即使美中對「土豆尼」議題已有一定共識、貿易休戰,但由於雙方經貿持續脫鉤,明年兩國在貿易外的領域仍有進一步衝突的可能。


圖一、中國出口至美國年增率以及外商直接投資年增率
資料來源:Bloomberg。

美中對抗結構化,下個戰場是科技

從美國過去幾年來不斷強調晶片與AI的重要性、甚至祭出嚴格的晶片禁令來看,未來美中兩國的對抗很可能不只在貿易與金融領域,而會進一步聚焦在科技領域。事實上,隨著雙方各自建立了經貿陣營,近期也越來越多聲音指出了美中已經進入冷戰2.0。

雖說目前全球投資人都將目光放在美國科技業七巨頭(Magnificent 7)身上,但其實中國的科技生態圈也已經默默成形(見圖二)。可以預想的是,美中明後年很可能不斷在AI領域發布各種先進發展,表現出進一步對抗的態勢。


圖二、中國公司打造獨立於歐美的科技生態圈
資料來源:各公司網站,國泰世華銀行整理。

冷戰2.0成趨勢,AI仍將是明年全球投資主軸

回顧美蘇冷戰,科技絕對是當之無愧的主戰場之一。當時美中競逐太空科技,火箭、衛星、登月、太空站,不僅拓展了人類對宇宙的理解,更拓展了人類對未來的想像。如今美中開打冷戰2.0,競逐的是半導體與AI科技,從算力、模型、自駕車、無人機,到後續幾年勢必會成為關注焦點的工業全自動化、人型機器人,那些我們在1980年代看到的對未來的想像,似乎即將成為現實。

可以想見的是,美中雙方科技不互相分享、又要互相競爭,那麼雙方就勢必得投入更大規模的資源。政府可能直接投資、間接補貼,也可能簡化行政流程、又或者鬆綁法律規範,這都將引導企業與投資人的資金更加往AI領域湧入。在冷戰2.0格局下,投資人可多關注相關產業發展,勢必仍有優質投資機會。


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2012年7月27日金管證投字第1010033031號函

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