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為什麼川普總愛diss聯準會主席鮑爾？

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日期：2025/08/29
作者：國泰世華銀行投資研究團隊

川普V.S.鮑爾的分手擂台，川普可能終將得其所願

美國總統川普和聯準會主席鮑爾的恩怨情仇，簡直是財經圈的熱門八卦。從川普在社群平台上喊話要求降息，到直言鮑爾是「太遲先生」甚至揚言要開除他，這場爭執不只是個人恩怨，更牽涉到美國經濟的深層博弈。為什麼川普總是緊咬鮑爾不放？讓我們從幾個角度來拆解這場鬧劇背後的邏輯。

網路陰謀論：川普批鮑爾是為未來經濟問題甩鍋

部分陰謀論者認為，川普頻繁批評聯準會主席鮑爾，是為了在未來經濟可能走下坡時，預先找到「背鍋俠」。這種說法雖然看似宮廷劇，但有其合理性。川普的執政風格相當「成果導向」，一心追求亮眼的經濟數據與股市表現。一旦經濟走弱、失業率攀升，負責貨幣政策的聯準會就成了方便的代罪羔羊。

這並非川普首次使用此策略。在2018年，鮑爾為了抑制經濟過熱而升息，與川普期待的「低利率」政策背道而馳。當時，川普甚至曾表示任命鮑爾是他「總統任內最大錯誤」。如今，川普故技重施，試圖將聯準會描繪成經濟問題的「罪魁禍首」，以維護自己的形象。

然而，這種「甩鍋」策略也可能低估了市場的敏銳度。若川普過度施壓，反而可能讓市場質疑聯準會的獨立性，進而動搖投資人的信心。這對川普的經濟目標而言，並非好事。

急於降息減輕財政壓力，或許更是川普的動機

在川普看來，高昂的美國國債利息支出是個亟需解決的問題(見圖一)。截至2025年，美國公債總額已逾36兆美元，年利息支出恐達近1兆美元。隨著聯邦基金利率維持在4.25%至4.5%區間，利息成本持續攀升。川普認為，若聯準會將利率降至1%，將能顯著降低政府借貸成本，減輕財政赤字壓力，從而釋出更多資金來支持他的財政法案。

圖一、美國聯邦債務利息對GDP占比

資料來源：CBO。

從歷史數據來看，川普的訴求有其依據。聯準會曾在2000年科技泡沫、2008年金融危機及2020年疫情期間，將利率降至1%甚至更低。這不僅是為了刺激經濟，也協助當時政府在應對危機時，避免國債利息支出失控。儘管目前美國通膨略高於2%的聯準會目標，但已遠低於俄烏戰爭初期，這讓川普認為現行的政策利率有調整空間，希望藉由降息來爭取更多財政空間，避免利息支出成為政府的沉重負擔。

然而，鮑爾和聯準會對此並不認同。鮑爾多次重申，聯準會的使命是「穩定物價」與「充分就業」，而非為政府降低借貸成本。特別是川普的關稅政策可能推高通膨，聯準會更擔憂此時降息會導致通膨失控，進而引發更大的經濟風險。

川普下的大棋：鮑爾卸任後的聯準會新局

川普想讓聯準會乖乖降息，真的能如願嗎？短期來看，答案恐怕是否定的。聯準會主席的任期受法律保護，鮑爾的任期到2026年5月，除非有重大不當行為，總統無法隨意開除他。鮑爾本人也多次強硬表態，即使川普要求他辭職，他也不會走人。更何況，聯準會的決策由聯邦公開市場委員會（FOMC）集體決定，川普的喊話很難直接改變委員的立場。

不過，川普並非毫無籌碼。隨鮑爾的任期將在2026年中結束，川普將可以提名一位更「聽話」的主席。另外，聯準會理事Kugler於近期辭職，則給了川普提名米蘭（原財政部經濟政策顧問，傾向低利率政策）填補理事空缺的機會。加上2025年7月的FOMC會議顯示，已有兩位理事在會議中投下降息贊成票，所以2026年整體FOMC的政策光譜，也將較今年往鴿派偏移(見表一)。最終，FOMC的決策天平可能終將向低利率傾斜。

表一、FOMC輪值的變化

註：政策立場依據Bloomberg提供政策光譜。
資料來源：Bloomberg。

川普終將得其所願—「鴿派的聯準會」

川普與鮑爾的爭執，表面上是個人恩怨，實則是貨幣政策與財政需求的角力。川普希望透過低利率減輕國債壓力，並為可能的經濟下行預留甩鍋空間；鮑爾則堅守聯準會的獨立性，強調數據驅動的政策決策。短期內，鮑爾有法律與數據撐腰；但隨著鮑爾任期接近尾聲，川普的人事布局可能改變FOMC政策光譜。川普最終可能得其所願—「鴿派的聯準會」，但究竟會帶給金融市場無限希望，抑或更多震盪，身為投資人的我們，或許也只能靜觀其變。

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