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政府監管導致震盪加劇 中國股市風險猶存
  • 日期:2021/09/06
中國監管非短線議題,且中國增長動能放緩,面臨政治與經濟的雙重壓力,股市前景偏保守看待。

中國今年來監管措施重挫中概股與網通教育產業

  • 中國政府繼二月針對網路平台反壟斷開罰後,監管範圍擴大至教育與網路資訊安全
    中國政府二月因反壟斷法,對阿里巴巴與騰訊進行監管與開罰,當時對中國股市造成一波不小的回檔修正,七月份公布教育產業的雙減政策後,除了使新東方與好未來等教育相關公司股價大跌外,也使投資人擔憂還可能有其他的監管措施擴及其他產業,類股接連修正,影響擴及整體中國股價指數。

資料來源:Bloomberg,截至7/28。

 

  • 中國監管調控恐怕不是短期議題,短線雖已跌深,惟反彈宜逐步降低中國部位
    受監管政策影響的領域從網路、金融科技,延伸至教育和外送員權益,涵蓋面向廣泛,研判未來施政中心的金融穩定、反壟斷、資訊安全與社會公平等面向的監管風險恐非短期會消失。

資料來源:國泰世華銀行整理。

 

 

 

中國經濟成長恐受疫情衝擊,美國減持中國股票風險猶存

  • Delta病毒陸續在中國各省出現,疫情恐令Q3增長速度放緩
    中國許多地區陸續傳出確診Delta病毒,一度蔓延至17省近50個城市,部分城市進行小型封鎖措施控管,對經濟的衝擊雖不若去年封城,但仍會使第三季增長速度受到影響,高盛(季增5.8%→2.3%)、摩根大通(季增4.3%→2.0%)等投行皆同步下修中國第三季增長速度。

資料來源:高盛,2021/8/8。
註:Effective Lockdown Index (ELI)有效封鎖指數,越低表示疫情控制越好。

 

  • 經歷今年二月以來中國政府對中國企業的監管措施,恐令國外投資人擔憂
    中國今年增長速度陸續遭到下修,加上政府監管中國企業措施持續擴大,恐令國外投資人對投資中國企業產生疑慮,目前美國投資在中國相關企業股票仍有超過1兆美元,若出現進一步減持,恐使股價因為賣壓沉重而表現不佳,可趁跌深反彈之際降低中國股市部位。

資料來源:高盛,2021/8/9。註:數字統計至2021/7/9。

 

 

 

疫情升溫與縮減購債進程增添市場不確定性

  • Delta病毒肆虐,全球確診人數續升
    Delta病毒隨著各國經濟活動逐漸恢復,似乎有再燃跡象,即便是疫苗施打覆蓋率相對高的美國與歐洲確診人數亦難逃飆升的情況,美國每日新增確診人數飆升逾13萬人,歐洲亦超過12萬人,各國雖不會再實施極端的封城作法,但仍將影響實際經濟活動。

資料來源:霍普金斯大學,2021/8/17。

 

  • 全球央行年會如市場預期,FOMC會議將逐漸釋出縮減購債(Taper)訊號
    Powell論調與會議紀要(Minutes)維持一致,聯準會正在營造〝漸進式〞縮減購債(Taper),避免發生2013年造成市場大幅震盪的情況。不過在貨幣政策可能變動的期間,就業、通膨與經濟數據都可能牽動市場情緒,加大市場波動,現階段資產配置建議優先考量降低投組波動。

資料來源:國泰世華銀行整理。

 

 

 

不確定升溫下,優質股息、高收益債券與股債平衡型資產相對穩健

  • 去年下半年開始股市飆漲的期間,體質好的大型股漲勢不如小型股,但情勢已出現轉變
    全球股市在去年下半年開始全面大漲後,已逐漸從擺脫衰退的本益比擴張期轉向有實質獲利成長支撐的成長期,此時獲利優體質佳的股票表現也開始相對領先。在市場波動較大期間,可朝有穩定股息收益的高股息或特別股標的做選擇。

資料來源:高盛,2021/7/14。

 

  • 企業獲利回歸,企業債與平衡型亦為安度震盪標配選項
    企業受惠景氣復甦,獲利走出谷底,企業違約率快速下探,信用利差收斂可抵禦利率上揚風險,故在聯準會可能開始縮減購債階段,高收益債表現仍相對佳。除此之外,股債平衡配置亦是抵禦市場波動的方式之一。

資料來源:美銀美林,安聯投信整理。
註:2013/4/30~2013/12/31、2017/8/31~2018/7/31、2021疫後經濟重啟預期為2020/12/31~2021/3/31,美十年公債殖利率分別上揚135、84及83個基本點。

 

 

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