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本月專題

奧運賽場美中爭冠,投資戰局由誰勝出?
  • 日期:2021/09/01
  • 作者:國泰世華銀行投資研究團隊
中國股市正邁向「共同富裕」前的陣痛期,短期變數仍大

因疫情延後一年、話題不斷的東京奧運剛過,你是否也追看了呢?本次奧運獎牌榜上,依然由美國與中國呈現拉鋸戰,最後美國以一面金牌的差距險勝中國,這也讓半年後由中國是否能在主辦的北京冬奧中擊敗美國,成為話題。

美中兩國在運動競技場上爭冠,經濟面上也互相視彼此為最大競爭對手。不過,在這喧擾不斷的2021年中,兩大強國在股市表現上,卻有截然不同的表現;美國今年來屢創新高,但中國卻明顯落後(見圖一)。中國在半年後冬奧逆轉勝的呼聲高,在股市上,此時是否為加碼中國的好機會呢?


圖一、今年以來,中美股市表現分歧
資料來源:Bloomberg。

內部為共同富裕作努力,外部仍面對貿易戰

今年以來對中概股衝擊最大的,無非是中國內部的調整與外部的角力。(見表一)


表一、中國的內外壓力
資料來源:國泰世華銀行投資研究團隊整理。

內部調整,簡單說就是中國正在為共同富裕作努力,而且還有更多政策調整空間。政治上的強硬作風,讓整個東北亞的地緣政治風險都在上升,即使目前距離軍事衝突還有一段距離,卻已經帶來實質衝擊。而這股政治的影響力,也擴及國家對企業的監管力度。今年來中國政府屢次對騰訊、阿里巴巴等科技巨頭出重手,甚至像滴滴打車上市後即被下架APP、針對教育市場進行「雙減」管制等,政策風向大轉彎,無不對股價造成打擊。與此同時,企業為落實共同富裕理念,紛紛投入大筆資金於公益計畫。


外部壓力,則來自美、歐與中國的經濟角力,可說是越演越烈。美國在拜登政府上任後,表面上稍微轉鴿、實質上卻延續了川普強硬的對中政策,雙方貿易目前仍看不到休兵的徵兆。同時,歐洲與中國長達七年談判、又有德國總理梅克爾大力撐腰的「歐中投資協議」(CAI),也在人權議題的影響下,最終以壓倒性票數凍結。對於中國來說,歐中投資協議若能順利通過,便有機會與美國重啟談判、修補關係,此次結果,無疑雪上加霜。


中國基本面短期偏弱,資金面恐受美金轉強衝擊

從基本面看來,中國經濟的復甦,也顛簸不順。相對於美國,中國製造業PMI持續走弱(見圖二),7月製造業PMI指數更降至50.4,是2020年2月以來最低數字,顯示企業對經濟恢復沒有太強信心、下行壓力大。從中國官方公布的數據也顯示,供給微幅擴張,而需求卻出現了收縮,呼應基本面態勢不穩的現象。


圖二、中美經濟表現分化
資料來源:Bloomberg。

此外,美國經濟持續復甦,市場不斷猜測美國聯準會何時會著手收緊貨幣。聯準會雖然至今仍未明確表態,依照現況,最快可能在明年縮減寬鬆力道。根據過去經驗,美國啟動升息帶動的資金回流,較不利新興市場,可能提高中國股市的波動。


投資應留強汰弱,投資中國還未是時機

從各方面看來,中國股市目前已經反應出政治面、經濟面等風險,看似是個逢低加碼的好機會,但投資人需要注意的是:這些風險因素並非短期因素,恐需要更多時間才能消化。

目前投資應該留強汰弱,此時不應該想著撿便宜,而要順勢操作。雖然半年後的冬奧,中國可能占盡地主優勢,但在投資領域,短期還是美股較優穩。


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