與瘟疫共生的，是一團糾纏難解的問題。

美國聯準會先後無預警緊急降息共六碼，殺得全球央行措手不及。美國股市處於暴漲暴跌的震盪格局，甚至多次啟動熔斷機制。VIX恐慌指數，更從年初的低點瘋狂大漲逾400%。

但即使如此，最嚴重的核心問題，依然是那看不見終點的疫情。

中國疫情從一月開始發酵，其他國家疫情惡化則晚了一個月。二月份中國製造業PMI由50降至35.7，創史上新低；同期，全球製造業PMI來到金融海嘯後的低點，反應了生產停擺、消費萎縮與新訂單大幅延宕的嚴峻現實。

隨著歐美感染人數驟增，觀光、旅遊、消費等服務業直接陷入泥淖，預計未來一到兩季中國以外地區的經濟數字將逐漸反應增溫的疫情。特別是疫情迅速惡化的美國，未來一年內實體經濟陷入衰退的風險正在上升。

屋漏偏逢連夜雨，OPEC和俄羅斯減產協議破局，油價劇烈波動，更加大了全球經濟的不確定性。油價在沙烏地阿拉伯揚言增產後，瞬間暴跌超過五成。油價重挫使生產成本較高的頁岩油生產商面臨倒閉壓力，將直接對能源相關股債造成影響。

從市場反應看來，能源高收債利差自3月迅速揚升，突破2008年來高點，在油 價未大幅反彈前，利差仍有擴大風險。極端保守型的投資人，可以先減持手中相關部位，以降低波動風險。（見圖一）

資料來源: Bloomberg, 截至2020/3/27。

又或者，沒有立即資金需求的投資人，可選擇再等等。

根據歷史經驗，OPEC和俄羅斯並不樂見長期油價處於低位，雙方財政壓力驟增，後續可能達成減產協議以提高油價。此外，若下半年疫情和緩、景氣逐漸回升，需求增溫預期也可能帶動油價回漲機會。投資人可等利差收窄後，再調節持有部位，以避免恐慌性拋售在價格相對低點。

歐美疫情蔓延，加上油價閃崩，全球股市面臨金融海嘯以來最大幅度的修正。聯準會緊急降息六碼，美10年期公債利率因央行臨時「迫降」，回到1%以下，創歷史新低。全球央行跟進聯準會腳步宣布降息，以寬鬆貨幣政策維持市場流動性，另一方面，政府擴大財政支出為企業提供救急資金，傾全力拯救重挫的股市和經濟。

過去，股市下跌時資金就會往債市流動，這次，也會是一樣的情況嗎？

由於美國已降至零利率，加上擴大財政赤字舉債，除非下一步走向負利率，否則10年期公債利率再大幅下降空間有限，應以做為資金暫泊為主要目的。同時, 聯準會擴大寬鬆政策, 甚至對公司債券融資。這意味者, 高評等投資級債未來較容易利差收窄, 可多加著墨（圖二）。

資料來源: Bloomberg, 截至2020/3/27。
註: 美國聯準會今年分別於2020/3/2降息2碼, 2020/3/15降息4碼。

《愛的迫降》中，女主角雖因難身處絕境，卻也因此與北韓軍人共譜一段戀曲。「塞翁失馬，焉知非福」，狂風暴雨之後，我們始見彩虹。此次置身於三十年來全球股市最嚴重的熔斷修正時期，全球央行緊急迫降寬鬆，或許也正是投資人調整手中持有資產的重要時刻。待歐美疫情出現和緩，轉而增持風險性資產，不失為另一種絕地逢生的機會選擇！